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科技贯穿,先周期而后消费 | 每周策略

时间:2018-07-30 17:50  来源:和记娱乐官网作者:好买基金研究中心  点击:

摘要

  上周,沪深两市双双收涨。截止收盘,上证综指收于2873.59点,涨44.32点,涨幅为1.57%;深成指收于9295.93点,涨44.45点,涨幅为0.48%;沪深300收于3521.23点,涨28.33点,涨幅为0.81%;创业板收于1594.57点,跌14.98点,跌幅为0.93%。两市成交19920.91亿元。总体而言,小盘股强于大盘股。中证100上涨0.87%,中证500上涨1.43%。28个申万一级行业中有22个行业上涨。其中,钢铁、建筑装饰、建筑材料表现居前,涨跌幅分别为8.05%、7.40%、6.47%,休闲服务、电子、医药生物表现居后,涨跌幅分别为-0.55%、-0.77%、-2.93%。


  上周,中债银行间债券总净价指数上涨0.23个百分点。


  上周,欧美主要市场普遍上涨,其中,道指上涨1.57%,标普500上涨0.61%;道琼斯欧洲50 上涨2.07%。亚太主要市场普遍上涨,其中,恒生指数上涨2.05%,日经225指数上涨0.07%。


  上周,国内基金涨跌不一,封闭式和股票型基金表现相对较好,涨跌幅分别为1.30%和0.93%;股票型和混合型表现相对居后,涨跌幅分别为-0.42%和-0.16%。


  股票型基金:中期市场大概率延续现金质量溢价、抗周期板块、内生性增速优质三个逻辑等待市场底部出现,短期政策边际放松、去杠杆节奏缓和已经明朗,压制市场的主要矛盾缓解,超额收益将在成长和周期板块集中体现,但切记目前的政策基调是托、是防,而不是强刺激,勿要恋战。


与指数和风格无关,中报业绩的比较优势将成为中期行情的重要收益来源,国常会释放的两个“积极”和“松紧适度”目的在于稳增长和防风险,在8月下旬外部实际压力再度提升之后,我们重点关注社融、信贷和基建数据的企稳。起伏不定的市场,我们需要擦亮双眼并握紧方向盘,展望8月,大概率科技贯穿始终,市场未必“七上八下”,或是“前高后低”,先周期而后消费。短期参与周期类的公募基金表现或有超额收益,但就组合而言,“个股精选”和“趋势跟踪”操作风格以及“消费 科技”持仓风格的公募基金是不错的选择。


  债券型基金:近期央行继续在公开市场呵护资金面,整体市场资金利率水平继续保持宽松状态,并且该状态大概率会持续。资管新规和理财新规下发后,政策上紧信用边际变化为宽信用,一定程度上缓解了实体经济融资紧的局势,利好信用债和城投债。另外经济基本面上,6月工业企业利润依然保持较高的增长速度,但后续随着PPI的回落,利润增速可能会边际放缓,本周长端利率波动较大,市场短期内对利率的分歧开始逐步增多,但中长期看,利率债仍有一定的机会,债市目前仍有一定的配置价值。


  QDII基金:从国际视角来看,不论美/日/欧还是新兴市场,过高的杠杆均无法维系,甚至以危机形式出清;唯有出清后才有未来,真正开启复苏周期;短期资产价格经历阵痛在所难免,对于人民币资产同样面临考验。我们认为在风险敞口较大的空间内,港股策略配置应更强调风险收益比,选择业绩确定性且估值具有安全边际的资产,顺序上优先强调确定性。


美股市场短期的风险并不来自基本面,基本面甚至存在上行风险,这在目前正在披露的美股二季度业绩依然普遍大幅超出预期的表现中便可以得到体现。不过偏高的估值在利率中枢抬升的背景下将面临下行压力、很难继续扩张,因此估值向下,换言之,在当前水平上,如果出现大幅调整,当前的估值是无法提供下行保护的。故而未来美股的走势更多取决于基本面边际强劲是否放缓以及对情绪及估值的压制。




市场回顾


一、 基础市场

   上周,沪深两市双双收涨。截止收盘,上证综指收于2873.59点,涨44.32点,涨幅为1.57%;深成指收于9295.93点,涨44.45点,涨幅为0.48%;沪深300收于3521.23点,涨28.33点,涨幅为0.81%;创业板收于1594.57点,跌14.98点,跌幅为0.93%。两市成交19920.91亿元。总体而言,小盘股强于大盘股。中证100上涨0.87%,中证500上涨1.43%。28个申万一级行业中有22个行业上涨。其中,钢铁、建筑装饰、建筑材料表现居前,涨跌幅分别为8.05%、7.40%、6.47%,休闲服务、电子、医药生物表现居后,涨跌幅分别为-0.55%、-0.77%、-2.93%。


上周,中债银行间债券总净价指数上涨0.23个百分点。


上周,欧美主要市场普遍上涨,其中,道指上涨1.57%,标普500上涨0.61%;道琼斯欧洲50 上涨2.07%。亚太主要市场普遍上涨,其中,恒生指数上涨2.05%,日经225指数上涨0.07%。


数据来源:Wind、好买基金研究中心,

海外数据截止2018-7-27


数据来源:好买基金研究中心



二、基金市场

上周,国内基金涨跌不一,封闭式和股票型基金表现相对较好,涨跌幅分别为1.30%和0.93%;股票型和混合型表现相对居后,涨跌幅分别为-0.42%和-0.16%。


数据来源:好买基金研究中心,

QDII净值截至日为2018年7月27日


上周:

 权益类基金表现较好的是安信新常态沪港深精选、博时军工主题、创金合信量化多因子A等;


 混合型基金表现较好的是金鹰技术领先C、金鹰技术领先A、光大中国制造2025等;


 封闭式基金表现较好的是工银瑞信高铁产业B、中融国证钢铁B、中海中证高铁产业B等;


 QDII式基金表现较好的是易方达恒生H股ETF、银华恒生H股、嘉实H股指数(QDII-LOF)等;


 指数型基金表现较好的是广发中证基建工程C、广发中证基建工程A、信诚中证基建工程等;


 债券型基金表现较好的是平安大华惠裕A、广发汇祥一年C、诺安双利等;


货币型基金表现较好的是工银瑞信60天理财B、工银瑞信60天理财A、海富通添益货币B等。


 好买牛基组合上周业绩为-1.46%,7月推荐以来收益为-1.23%。

数据来源:好买基金研究中心,

数据时间2018-7-1至2018-7-27



上周焦点


1、 中国6月规模以上工业企业利润同比增20%

1-6月份,全国规模以上工业企业实现利润总额33882.1亿元,同比增长17.2%(按可比口径计算,详见附注二),增速比1-5月份加快0.7个百分点。1-6月份,规模以上工业企业中,国有控股企业实现利润总额10248.7亿元,同比增长31.5%;集体企业实现利润总额109.7亿元,增长4.6%;股份制企业实现利润总额24059.9亿元,增长21%;外商及港澳台商投资企业实现利润总额8197.6亿元,增长8.7%;私营企业实现利润总额8889.1亿元,增长10%。


2、 证监会发布修改退市制度意见

根据《证券法》规定和实践需要,这次修改主要包括以下三个方面。一是完善重大违法强制退市的主要情形,明确上市公司构成欺诈发行、重大信息披露违法或者其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为的,证券交易所应当严格依法作出暂停、终止公司股票上市交易的决定的基本制度要求。二是强化证券交易所的退市制度实施主体责任,明确证券交易所应当制定上市公司因重大违法行为暂停上市、终止上市实施规则。三是落实因重大违法强制退市公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等主体的相关责任,强调其应当配合有关方面做好退市相关工作、履行相关职责的要求。


3、 国常会部署财政、货币协调配合

7月23日,国务院常务会议提出支持扩内需,要求保持宏观政策稳定,积极财政政策要更加积极,稳健的货币政策要松紧适度,保障合理融资需求。会议提出坚持不搞“大水漫灌”式强刺激,积极财政政策要更加积极。保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕,疏通货币信贷政策传导机制,落实好已出台的各项措施。引导金融机构将降准资金用于支持小微企业、市场化债转股等。鼓励商业银行发行小微企业金融债券,豁免发行人连续盈利要求。金融机构保障融资平台公司合理融资需求,加快国家融资担保基金出资到位,努力实现每年新增支持15万家(次)小微企业和1400亿元贷款目标。对拓展小微企业融资担保规模、降低费用取得明显成效的地方给予奖补。 减少无效资金占用。继续严厉打击非法金融机构及活动,守住不发生系统性风险底线。


4、部分期货基金撤回申请

近日,在证监会公布的最新一期《基金募集申请核准进度公示表》中,部分早前上报的商品基金已不见踪影。基金公司人士透露,基金公司撤回申请是由于拿不到期货交易所的二次授权;还有一些商品期货基金撤回或因基金经理资质不符合商品期货基金任职条件所导致。




好买观点


一、 股票型基金投资策略

宏观面:最近两周政策放松的力度远超市场预期:货币政策方面加大流动性供给,压低信用利差;金融监管方面放松MPA对资本金的约束,促进银行增加信贷;财政政策方面要求更积极,减税降费、支持科研、推动地方政府专项债投资基建;地方政府债务方面保障融资平台公司的合理融资需求;只有房地产政策尚未放松。从上半年的经济数据看:GDP增速仍在高位,工业企业盈利增速较好,通胀上行风险较小,制造业投资增速明显回升。我们认为政策出现明显的放松,主要是因为三个问题,一是紧信用的程度给实体经济资金链造成了明显的负面影响,二是针对房价过快上涨下半年或有作为,三是难以预料中美贸易摩擦对国内经济下行程度的影响。下半年整体仍是不确定性主导的宏观经济背景。


政策面:中美贸易战对国内经济政策影响显现。与上半年不同,6月以来,国常会涉及经济增长与就业的频率明显提高。6月20日与7月23日会议两次提到“保持经济运行在合理区间”,7月4日会议重点提到“做好稳定和扩大就业工作”。与前期会议不同的是,7月23日会议提出“根据形势变化相机预调微调、定向调控,应对好外部环境不确定性”,表明中美贸易战等“外部环境不确定性”对国内政策的影响进一步显现,未来政策的“相机抉择”特征更为明显,即将召开的政治局经济工作会议需重点关注。


资金面: 股市方面,本周全球资金加速流入美股,但流出欧洲、日本和新兴市场。具体而言,美股市场流入41.3亿美元,显著高于上周的22.7亿美元;日本股市转为流出12.2亿美元,不及上周流入8.5亿美元的情况;发达欧洲股市流出~4亿美元,这已经是欧洲股市连续第10周净流出,但边际上略好于上周流出8.8亿美元的情况;新兴市场连续第7周净流出,规模为5.6亿美元。整体来看,本周全球股市流入19.5亿美元,规模显著高于上周的4.3亿美元。


情绪面:上周,偏股型基金整体小幅减仓1.48%,当前仓位61.69%。其中,股票型基金仓位下降1.68%,标准混合型基金下降1.49%,当前仓位分别为90.08%和58.25%。根据沪深交易所最新数据,上周两融余额保持平稳,截止7月26日,两融余额达0.89万亿元。此外,股市交易量有所上升,从数据层面来看,投资者情绪出现分歧。


政府正在避免“丑陋的去杠杆”,各项政策将更加精细化和强调协同性,用以弥补去杠杆造成的货币供给缺口,我们判断这一思路无法一蹴而就,而需要时间不断寻优。实际上我们扩大财政支出的空间充裕,今年上半年的政府财政赤字为7,260亿元,只有2018年预算赤字2.38万亿元的三分之一左右。在此过程中,强周期板块的可持续性受月度关键指标影响较大,唯有业绩造喜方可抵抗周期,分行业来看,在披露率大于50%的行业里,石油石化、钢铁、轻工制造、计算机等行业中报预告业绩较一季报大幅提升,整体来看,消费 医药增速稳健,周期龙头受益“短缺经济”,成长需细选行业。


中期市场大概率延续现金质量溢价、抗周期板块、内生性增速优质三个逻辑等待市场底部出现,短期政策边际放松、去杠杆节奏缓和已经明朗,压制市场的主要矛盾缓解,超额收益将在成长和周期板块集中体现,但切记目前的政策基调是托、是防,而不是强刺激,勿要恋战。与指数和风格无关,中报业绩的比较优势将成为中期行情的重要收益来源,国常会释放的两个“积极”和“松紧适度”目的在于稳增长和防风险,在8月下旬外部实际压力再度提升之后,我们重点关注社融、信贷和基建数据的企稳。起伏不定的市场,我们需要擦亮双眼并握紧方向盘,展望8月,大概率科技贯穿始终,市场未必“七上八下”,或是“前高后低”,先周期而后消费。短期参与周期类的公募基金表现或有超额收益,但就组合而言,“个股精选”和“趋势跟踪”操作风格以及“消费 科技”持仓风格的公募基金是不错的选择。在基金配置方面,建议投资者关注银华盛世精选、嘉实沪港深回报、安信价值精选、中欧时代先锋、交银新生活力等。


二、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于177.4263,较前周上涨0.01%;中债国债总财富指数收于176.5272较前周下跌0.01%,中债金融债总财富指数收于179.659,较前周上涨0.03%;中债企业债总财富指数收于171.9236,较前周上涨0.39%;中债短融总财富指数收于167.4546,较前周上涨0.20%。


中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示,一年期国债收益率为2.90%,下行14.82个基点,十年期国债收益率为3.52%,上行0.77个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率下行24.1个基点,银行间三年期AAA级企业债收益率下行11.76个基点,10年期AAA级企业债收益率下行1.12个基点,分别为3.75%、4.08%和4.75%,一年期AA级企业债收益率下行34.10个基点,三年期AA级企业债收益率下行17.76个基点,10年期AA级企业债收益率下行1.12个基点,分别为4.54%、5.02%和5.78%。


资金面:下周央行公开市场将有2100亿逆回购到期,周一至周五分别到期1300亿、300亿、200亿、300亿、0亿。本周央行未开展逆回购操作,但在周一意外开展5020亿元1年期MLF操作,按全口径计算本周净投放1320亿元。这是央行创设MLF以来,开展的规模最大的一次操作。此外,这是本月央行第2次开展MLF操作。7月13日央行开展1885亿元MLF操作,已将本月到期的MLF续作完毕。目前市场资金面较为宽松,月底财政支出增多,增加了流动性。


经济面/政策面:1-6月份规模以上工业企业利润同比增长 17.2%,较 1-5月回升0.7个百分点。其中,6月份利润同比增20.0%,比 5月份回落1.1个百分点。总体看,企业利润增速上行主因价格与主营业务利润率提高。但考虑到下半年通胀压力有限,叠加高基数影响,年内利润增速仍有下行压力。但更重要的是关注边际变化:包括中美贸易战对部分行业利润的负面冲击和下半年国内政策变化对企业利润的支撑效果,整体来说盈利增速依旧在较快的增长空间内


债市观点:近期央行继续在公开市场呵护资金面,整体市场资金利率水平继续保持宽松状态,并且该状态大概率会持续。资管新规和理财新规下发后,政策上紧信用边际变化为宽信用,一定程度上缓解了实体经济融资紧的局势,利好信用债和城投债。另外经济基本面上,6月工业企业利润依然保持较高的增长速度,但后续随着PPI的回落,利润增速可能会边际放缓,本周长端利率波动较大,市场短期内对利率的分歧开始逐步增多,但中长期看,利率债仍有一定的机会,债市目前仍有一定的配置价值。


三、QDII基金投资策略

恒生指数收涨23.14点或0.08%,报28804.28点,标普500指数收跌18.62点或0.66%,报2818.82点,周三曾收年内新高。道琼斯工业平均指数收跌76.01点或0.30%,报25451.06点。纳斯达克综合指数收跌114.77点或1.46%,报7737.42点,受部分科技股龙头业绩不及预期影响。本周,标普500指数累涨0.61%,道琼斯工业平均指数累涨1.57%,纳斯达克综合指数累跌1.06%,恒生指数累计涨2.05%。


近来港股市场对于经济走向/政策取向的预期模糊,在经济前景的乐观与悲观之间、在政策的放松与紧缩之间高度分歧且摇摆不定。本质上,是高杠杆状态下旧有的经济模式与政策应对的回旋空间越发狭小,但社会各界对于曾获奇效的“托底”仍有迷恋:致使政策制定/信号传递/实际执行均受到牵制与质疑,经济的短期与长期最优路径相互矛盾。从国际视角来看,不论美/日/欧还是新兴市场,过高的杠杆均无法维系,甚至以危机形式出清;唯有出清后才有未来,真正开启复苏周期;短期资产价格经历阵痛在所难免,对于人民币资产同样面临考验。我们认为在风险敞口较大的空间内,策略配置应更强调风险收益比,选择业绩确定性且估值具有安全边际的资产,顺序上优先强调确定性。


上美股科技股龙头、也是FAAMG组合之一的Facebook因为业绩和指引不达预期,盘后一度暴跌~23%,创下最大单日跌幅,市值大概损失1300亿美元左右。有一部分投资者对比表示关注,担心在美股近期持续上涨并屡创新高的背景下,龙头股突然暴跌是否会成为市场拐点的催化剂。过去一段时间以来,伴随着美股市场相对强劲的表现,市场对于美股市场持续上涨后可能面临的风险一直挥之不去,但我们维持对于美股基本面向上 估值向下的整体判断。美股市场短期的风险并不来自基本面,基本面甚至存在上行风险,这在目前正在披露的美股二季度业绩依然普遍大幅超出预期的表现中便可以得到体现。不过偏高的估值在利率中枢抬升的背景下将面临下行压力、很难继续扩张,因此估值向下,换言之,在当前水平上,如果出现大幅调整,当前的估值是无法提供下行保护的。故而未来美股的走势更多取决于基本面边际强劲是否放缓以及对情绪及估值的压制。


*免责条款:本报告中的信息均来源于公开可获得资料,好买基金研究中心力求可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,获得报告的人士据此做出投资决策,应自行承担投资风险。本报告不对特定基金产品的价值和收益作出实质性判断和保证,亦不表明投资没有风险。本报告不构成针对个人的投资建议,也没有考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户及伙伴传送,任何引用、转载以及向第三方传播的行为请预先通知好买,并请在引用、转载以及向第三方传播中注明出处。


-  THE END -


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